{"id":2034,"date":"2011-07-13T10:20:30","date_gmt":"2011-07-13T08:20:30","guid":{"rendered":"http:\/\/mmmblog.de\/wp\/?p=2034"},"modified":"2013-11-12T19:15:17","modified_gmt":"2013-11-12T17:15:17","slug":"der-euro-eine-fehlkonstruktion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/mmmblog.de\/?p=2034","title":{"rendered":"Der Euro – eine Fehlkonstruktion"},"content":{"rendered":"
\"Grafik:
Grafik: Gerd Altmann\/pixelio.de<\/figcaption><\/figure>\n

Wenn sich ein Produkt als Fehlkonstruktion erweist, nimmt man es vom Band und beseitigt die Konstruktionsm\u00e4ngel. Das geht auch mit der Europ\u00e4ischen W\u00e4hrungsunion.
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\nDie Europ\u00e4ische W\u00e4hrungsunion in ihrer jetzigen Form war von Anfang an eine Fehlkonstruktion. Zwar war ihren Sch\u00f6pfern klar, dass ein einheitlicher W\u00e4hrungsraum nur in Volkswirtschaften mit ann\u00e4hernd gleicher Leistungskraft funktionieren kann – doch die Konvergenzkriterien, die sie genau aus diesem Grund f\u00fcr den Beitritt zum W\u00e4hrungsclub entwickelt hatten, waren ungen\u00fcgend und damit untauglich. Denn diese Kriterien aus dem Vertrag von Maastricht waren willk\u00fcrlich ausgew\u00e4hlt, und sie bezogen sich nur auf die Teuerungsrate, den langfristigen Zinssatz, die j\u00e4hrliche Neuverschuldung und den Gesamtschuldenstand eines Beitrittskandidaten.<\/p>\n

Damit war die Fehlentwicklung programmiert. Denn das gab den mediterranen Weichw\u00e4hrungsl\u00e4ndern die Gelegenheit, eine Punktlandung hinzulegen: Zum Zeitpunkt des Beitritts hatten sie die Kriterien ann\u00e4hernd erf\u00fcllt, bei manchen wurde ein Auge zugedr\u00fcckt, mindestens ein Land hat massiv getrickst – Hauptsache, man war dabei, und anschlie\u00dfend konnte der alte Schlendrian wieder einkehren.<\/p>\n

Schlimmer aber ist, dass diese Konvergenzkriterien nichts \u00fcber die strukturellen St\u00e4rken und Schw\u00e4chen eines Landes aussagen – und erst recht nichts \u00fcber seine Wettbewerbsf\u00e4higkeit im internationalen Vergleich. Sicher: Solche Faktoren sind schwer zu quantifizieren, man kann sie schlecht in einen Index quetschen. Aber sie h\u00e4tten in irgendeiner Form zur Beurteilung herangezogen werden m\u00fcssen, um zu entscheiden, ob ein Land f\u00fcr den Euro taugt oder nicht.<\/p>\n

Ins Knie geschossen<\/strong><\/p>\n

So aber haben strukturschwache und nicht wettbewerbsf\u00e4hige L\u00e4nder einen Platz in der W\u00e4hrungsunion erhalten – und sich selbst damit keinen Gefallen getan. Im Gegenteil. Zwar hat der Euro ihnen anf\u00e4nglich die g\u00fcnstigen Zinsen der n\u00f6rdlichen Nachbarn eingebracht und einen kleinen Boom ausgel\u00f6st – langfristig aber haben sie sich selbst geschadet. Denn je l\u00e4nger die W\u00e4hrungsunion bestand, desto offensichtlicher wurden die Strukturschw\u00e4chen dieser L\u00e4nder, desto gr\u00f6\u00dfer wurde der Abstand zu den Produktivit\u00e4tsfortschritten der disziplinierteren n\u00f6rdlichen Eurol\u00e4nder. Fr\u00fcher w\u00e4re die Sache nicht weiter tragisch gewesen – man h\u00e4tte die griechische Drachme und den portugiesischen Escudo, wie fr\u00fcher auch, in mehreren vertr\u00e4glichen Schritten abwerten k\u00f6nnen – was heute nicht mehr geht, weil die W\u00e4hrung Euro hei\u00dft.<\/p>\n

Die Politik ist nicht bereit, diesen Konstruktionsfehler einzugestehen. Sie doktert an den Symptomen herum, verzettelt sich auf Nebenkriegsschaupl\u00e4tzen wie den der Ratingagenturen, erkauft sich Zeit mit Hilfspaketen, errichtet Dauerbaustellen – ohne den eigentlichen Konstruktionsfehler anzugehen. Dabei w\u00e4re eine Neukonstruktion der W\u00e4hrungsunion durchaus m\u00f6glich – freilich nur mit entschlossenen und radikalen Ma\u00dfnahmen. Erstens: Die Gl\u00e4ubiger m\u00fcssten einen Schuldenschnitt \u00fcber sich ergehen lassen. Das Argument, damit w\u00fcrden Griechenland und Portugal vom Kapitalmarkt abgeschnitten, zieht nicht, weil sie dort ohnehin keinen gr\u00fcnen Heller mehr bekommen. Das Bankensystem w\u00fcrde auch nicht kollabieren, weil die meisten Institute ihre Risiken l\u00e4ngst verkauft haben – an die Europ\u00e4ische Zentralbank.<\/p>\n

Portugal und Griechenland herauskaufen<\/strong><\/p>\n

Und der Virus muss auch durchaus nicht auf L\u00e4nder wie Spanien, Irland oder Italien \u00fcberspringen, wenn den Kapitalm\u00e4rkten von Anfang an klar gemacht wird, wozu diese Ma\u00dfnahme gedacht ist. N\u00e4mlich zweitens: Richtig Geld in die Hand zu nehmen, um Portugal und Griechenland aus dem Euro herauszukaufen, sprich: den in zehn Jahren aufgestauten Abwertungsdruck, der sich notwendigerweise bei der Wiedereinf\u00fchrung von Drachme und Escudo entladen wird, finanziell abzufedern.<\/p>\n

\u00dcbrig bliebe eine weitgehend gesunde und gest\u00e4rkte W\u00e4hrungsunion, die dann unbedingt in einem dritten Schritt eine supranationale Institution aus der Taufe heben m\u00fcsste, die Euro-Anleihen begibt. Diese w\u00fcrden sich am durchschnittlichen Zinssatz der verbliebenen Eurol\u00e4nder orientieren. „Wir h\u00e4tten eine echte Schuldenbremse“, sagt zum Beispiel EZB-Direktoriumsmitglied Lorenzo Bini Smaghi dazu. Denn wenn ein Land mit seinen Schulden dann an seine Grenzen st\u00f6\u00dft, muss es entweder eine Konsolidierung einleiten oder den Europ\u00e4ischen Stabilit\u00e4tsmechanismus darum bitten, die L\u00fccke zu finanzieren. Das w\u00fcrde dann mit strengen Auflagen versehen. F\u00fcr eine Euro-Anleihe m\u00fcsste man freilich dem deutschen Finanzminister den Zahn ziehen, er k\u00f6nne ewig zu den g\u00fcnstigen deutschen Zinsen Schulden machen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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